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【资讯】内地经济回暖海外资金利好港股蛇年更胜A股

发布时间:2020-10-17 01:16:10 阅读: 来源:玻璃棉毡厂家

内地经济回暖+海外资金利好 港股蛇年更胜A股

大成国际资产管理公司投资总监陈守红:  中国证监会主席郭树清今年1月14日在香港出席亚洲金融论坛时透露,将会考虑适时推行第二阶段的QFII和QDII措施,这也被香港不少投资界人士解读为“港股直通车”的再次启动。  不过考虑到上一轮不少QDII的遭遇,内地投资者在进军港股市场之前最好认真辨别一下两地的市场差异。有鉴于此,第一财经日报《财商》记者近期专访了大成国际资产管理公司投资总监陈守红。作为内地资管机构在香港的先行者,大成已经成功在香港发售了四只公募产品,同时也管理着数只私募基金和QDII产品。作为两个市场的资深投资者,陈守红在认识港股与A股的投资上有自己的见解。  港股也会有价值陷阱  《财商》:作为在A股和港股市场的资深基金经理,你体会到的两地市场在理念上的最明显差别是什么?  陈守红:从投资者构成来看,全球的资金都汇集在香港,这里不仅有美、欧、英投资者,还有日本甚至马来西亚的投资者。尽管他们选股风格各异,但最终都集中于基本面(fundamental),这是最重要的一点。相反,内地的“博弈”思路更重一些。  表面上看,美日印钞影响到港股,但其实最终起决定作用的还是基本面因素。在香港市场上会发现,当一家企业真的经营很不错时,市场会给它高估值,反之,它也会面临边缘化。  相比之下,由于种种原因,A股估值一直偏高,这样其实就不是在比投资价值了,而是从挖坑、博弈等方面去考虑,所以更多体现出一种资金的驱动,这点和港股的基本面驱动不同。  《财商》:港股是否存在价值陷阱,有哪些因素会导致这种陷阱?  陈守红:港股也会有价值陷阱。特别是中小公司,看似估值低,背后却有其必然性,比如有开放性市场无法接受的一些缺点如流动性不足、规模太小,或是治理结构有瑕疵等。一些问题在A股投资者那儿可能不是问题,但在香港却是大问题。这种陷阱是必须回避的,我们不能把内地的标准完全照搬。  比如在大陆,流动性因素很可能不会有严重冲击,但在香港,则会让公司估值有很大的折让;又比如治理结构,如果财务数据有瑕疵,即使是偶发因素所致,投资者也不会接受,他们是不会给你机会去犯错的,市场会记住这家公司很长时间,甚至打入另册,一直给予低估值。  这也好理解,因为对于海外投资者来说,如果选择不对的标的,纠错成本会很高,甚至市场根本不给予纠错机会,所以他们对于公司的安全性要求很高。而治理结构是最能体现股票安全性的一个因素。像一些公司的欺骗行为在内地市场可能会经常碰到,市场也不会重罚,甚至一些ST公司都能翻身,但在香港,不太可能有这种情况。  需要指出的是,治理是否良好,在香港是通过辩方(上市公司)来证明的(内地是控方,即投资者证明),公司不用多说,只需连续几年保持稳定的增长,而且是在管理层的指引之内,市场就会给出高估值,甚至以后很长时间都会如此。这样投资者不仅赚到了公司的分红,也会赚到高估值,两方面赚钱。  茅台若在香港易受追捧  《财商》:从选股来看,你觉得两地有什么差异较大的地方?  陈守红:在选股方面,内地更多强调成长性,投资者更看重超速甚至是加速度的增长;但在香港,却是强调稳健。公司不需要增长太快,但最好是每年都有比较稳定的增长,这里投资者更看重ROE的概念。打个比方,就像开车,你不用加速度,只要始终能保持100公里的时速就行,这就是相当好的公司了。  相比之下,香港不会给高成长的公司太高的估值,除非这家公司能证明其会有连续的高成长,但这又是很难的。香港的公司有一些短期成长快,但跌下来也会跌得一塌糊涂。  我认为茅台如果是在香港,就比较容易被投资者看好,因为它收益稳定,市场地位很好,利润也很稳定,对于投资者来说,每年的回报也不错。我们也看到,旺旺、康师傅等估值一直在30倍左右,百丽也是这样,为什么它们估值比同行高出许多?因为它们的增长很稳定,所以投资者愿意给出更高的估值。  《财商》:从操作规则来看,港股有什么值得注意的方面?  陈守红:香港是双向市场,可以做多也可以做空,甚至上市公司自己都可以参与操作。内地现在表面上可以做空,但在理念方面差得很远,在法律、规则等方面也差得很远。在香港,做空是市场的净化器,但在内地,大家还没有习惯。这也是为什么在内地少有便宜又好的公司的原因,因为它缺乏一个让价值发现和有效调整的机制——在香港,公司如果出现问题,很快会在价格上反映出来,而在A股上不容易出现。  顺便说一下,具备成熟做空规则的市场,也不容易出现暴跌暴升的情况。而且我们始终要提醒自己的是,做多与做空在香港是没有界限的,多方做久了也可能会变成空方,反之亦然,这是一个双变的市场,这对自己的决策会有影响。  《财商》:作为买方机构,你看到的内地与海外机构的研究风格有什么不同?  陈守红:A股的研究往往是强调自下而上的,是研究公司型的,像解剖一样,强调超前性。从某种角度来说,内地的研究更精细一些,内地的研究员也比海外勤奋得多。  相比之下,香港的国际大行多是自上而下的,但他们在宏观方向的把握上会比内地准很多。这是因为他们视野广,数据更全,也看得更客观,这和内地很不同。我只能说各有利弊,海外的大投行并不会把某个公司做得太细,在选股方面,只要能配合反映大的宏观走势就行,他们也未必会选那些小公司,因为小公司的流动性不足。  目前来看,内地还没有真正的全球宏观研究,毕竟内地是一个封闭市场,只要把中国这个一亩三分地看好就行,不需要看美联储或是英国央行的政策变动,而外资行在这方面看得更客观也更全面,他们能形成真正的宏观研究。  蛇年港股机会胜于A股  《财商》:最近港股有一些调整,你怎么看今年的港股基本因素?能否介绍一下你的理由?  陈守红:我认为港股会比去年更好一些,至少目前为止还是偏乐观的,它至少会比A股好。A股有不少利好因素支持,如不确定因素消除,硬着陆风险消失,以及新政府班子上台等。但即使如此,港股还是不输于A股。  我主要是从估值角度来看,港股的估值还不高。而对A股有利的因素,其实也对港股有利,因为港股里70%是来自内地的企业。  另外,对港股来说,全球的流动性泛滥,加上全球量宽,包括澳、英等国都在采用类似政策,这对于开放的香港有较大的积极作用,因为它令港股结合A股的基本面,同时又结合了海外市场的资金利好,这是港股所独特的优势。而A股是封闭的市场,资金无法进入,在流动性上不如港股受惠于国际资金。  而且,我们知道A股始终存在供给问题,如IPO压力等,反弹到了一定估值水平,供给的压力就会出来,而香港是纯市场化的,不存在上述问题,所以我觉得港股的机会不输于A股,甚至更好。

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